Hoy quería comentar varios aspectos de la inversión que veo en diferentes carteras y que según se aplique puede ser muy efectivo o desastroso para el accionista minoritario. Pero si una compañía estaba realizando un buen performance, ¿por qué ahora no lo va a realizar? Esto sería lo que alguien que solo compre este estilo de empresas, con solo ese criterio, de comprar lo más barato te podría decir, si voy a forrarme y a realizar una buena rentabilidad. A pesar de ser cierto, que algunas cosas odiadas suelen hacerlo bien después del momento de mayor odio, no todo vale, y hay cosas que el mercado odia por un motivo.
¿Por qué hay que tener cuidado invirtiendo en High Yield o Deep Value?
Porque lo que realmente estás haciendo, y que no todo el mundo se plantea, es que estás comprando una empresa con un determinado problema, o que el mercado descuenta una perspectiva del sector diferente y por eso una determinada empresa cae y sus múltiplos se pueden disparar.
- High Yield: empresa con un 8% de dividendo, con las cuentas al límite, ventas decreciendo o en pico de ciclo al ser cíclica. Recorte anunciado, el mercado lo está descontando por eso cotiza al múltiplo que cotiza.
- Deep Value: empresa que cotizando por debajo de su valor en libros, hace unos años su capitalización era 3 veces más, sector en decadencia, ventas decrecientes de forma constante.
Comprar por un criterio, como solo fijarte el alto dividendo o que antes tenía una capitalización de 3 veces más o 5 veces más y cotizando por debajo de su valor en libros, no te garantiza nada de por si.
En ejemplos de compras, en el pasado con estos criterios que le han salido mal a la comunidad tenemos el sector bancario español y Telefónica (aunque ahora ya en 2022, ambos puedan tener una perspectiva diferente), cuando la comunidad compraba bancos españoles y Telefónica, realizaban las compras basadas en dicho dividendo o lo que fueron en el pasado (a pesar de estar sostenidos en pilares quebrados).
Cartera High Yield o Deep Value, sin aplicar otros criterios:
La imagen que adjunto es la cartera de un inversor en la comunidad, que parece que no ha aplicado ningún criterio a mayores que los 2 anteriores. Aquí podemos decir, si por ejemplo Telefónica merecería la pena tenerla ahora en cartera después de la quita de la deuda y de la semireestructuración, pero a 6 € hace varios años no parece la compra más inteligente, lo mismo se pueden decir de otras compañías, Enagás a más de 22 € por acción, Vocento a 1.57 €… Bajo mi punto de vista esta cartera, es un drama, y llegados aquí mejor recoger cable y dejar los experimentos y delegar, si no sabemos lo que hacemos, no podemos permitirnos perder dinero invirtiendo. A este inversor le deseo lo mejor, pero tiene que replantearse su estrategia.
Fuente: http://invertiralargoplazoenbolsa.blogspot.com/p/mi-cartera-largo-plazo.html
¿Cómo invierto yo en High Yield o Deep Value?
Creo que la respuesta es aplicando otros criterios, viendo los peligros que entraña comprar solo por un indicador, para mí que una empresa tenga una Yield alta o que antes la capitalización de la empresa fuera x10 y cotice por debajo del valor en libros, por si sola no me dice nada. De hecho, si solo tengo estos 2 indicadores de tarjeta de entrada, los dejo pasar. Porque, pueden intuir el fracaso asegurado y cada vez trato de ser más amarrategui y jugármela menos, para jugármela los experimentos con gaseosa.
Para que compre una empresa en una de las situaciones anteriores me tiene que cuadrar: los estados financieros de la empresa, la deuda tiene que pasar a estar controlada, las ventas no pueden ser muy decrecientes y se encuentra en un proceso de estabilización o crecimiento, activos únicos en la empresa, situación especial que pueda desbloquear valor, creación de valor para el accionista mediante recompras o un dividendo estable y sostenible.
Ejemplos de compras/exposición mediante opciones que se podrían categorizar como High Yield o Deep Value:
- High Yield: ACS, que resumidamente sería creación de valor para el accionista mediante script dividend pagado a base de recomprar acciones, simplificación de la estructura del holding, además de esto, tras la venta del segmento de servicios industriales, disponen de caja para realizar operaciones. El resto de segmentos, la peor parte que se lleva el castigo de la alta inflación es el segmento de la construcción, que al tener la caja de la venta de servicios industriales, se asegura la supervivencia de la misma y genera oportunidades en un mal momento para el sector. Luego, el caso es que aún siendo una constructora, Florentino siempre suele realizar buenas operaciones corporativas, vender más caro de lo que compra. Por último, y a pesar de no ser el mejor negocio, los números con el paso del tiempo van mejorando, aunque de forma irregular. En el caso de esta compañía, el riesgo de quiebra es bajo y la empresa sigue generando caja.
- Deep Value: Geo Group Inc, es un REIT de cárceles, un negocio regulado y con pocos competidores (oligopolio). La mayoría del negocio se ubica en Estados Unidos y debido a unos problemas con el gobierno, la llegada de los demócratas, pérdida de la renovación de alguno de los contratos, una alta deuda, sumado a la negativa de financiación de los bancos por operar en el sector carcelario, sumado a una suspensión del dividendo (que era alto y sería una considerada una High Yield), la acción se desplomó.
Entonces lo primero, que debemos hacer, es preguntarnos si la empresa va a conseguir existiendo, y si nos sale una respuesta afirmativa, lo siguiente sería analizar sus cuentas, y ver si la suma de los contratos y lo que produce, lo podrá seguir produciendo con rentabilidad, si eso lo sacamos podremos tener un valor objetivo de la compañía que podrá variar con el tiempo y los consiguientes sucesos. En nuestro análisis entran varias cuestiones como, ¿pasarán las cárceles a gestión pública?¿si eso sucede tienen algún valor las propiedades inmobiliarias? Etc. Lo que si debemos de tener claro es que presos en las cárceles va a seguir habiendo y alguien se tiene que encargar de ellos… Luego entran muchas incógnitas, pero si en un grado bastante elevado, podemos decir que si seguirán habiendo cárceles gestionadas por el sector privado, los gestores actuales CoreCivic, Geo Group Inc seguirán existiendo y siendo rentables.
Me gustaría resaltar que el movimiento de la suspensión del dividendo era una acción necesaria para poder hacer frente al repago de la deuda. Y aunque en este caso estamos comprando una opción más Deep Value, quién compra una acción por su alta yield, tiene muchas cartas de vivir situaciones como la de Geo Group y su desplome al anunciar la suspensión del dividendo.
Con esto, y sobre todo resaltando los peligros que implica este tipo de inversión, me despido:
Manolete, ¡si no sabes torear pa qué te metes!
Buen artículo!😉